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如何在美國(guó)上市 |
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在美國(guó)造殼上市是指，公司在境外百慕達(dá)、開曼、科克群島、英屬處女群島等地注冊(cè)公司（或收購(gòu)當(dāng)?shù)匾呀?jīng)存續(xù)的公司），用以控股境內(nèi)資產(chǎn)，而境內(nèi)則成立相應(yīng)的外商控股公司，并將相應(yīng)比例的權(quán)益及利潤(rùn)并入美國(guó)公司，以達(dá)到在美國(guó)上市目的。
公司采取在美國(guó)造殼上市，主要有兩方面原因。一是為了規(guī)避政策監(jiān)控，使境內(nèi)企業(yè)得以金蟬脫殼，實(shí)現(xiàn)美國(guó)上市；二是利用避稅島政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅。
自九三年以來(lái)，有二十幾家的中國(guó)公司以境外造殼方式上市。但其中以國(guó)資背景的所謂"紅籌股"居多。民營(yíng)企業(yè)采取這一上市途徑的，只有恒安國(guó)際、光宇科技、裕興計(jì)算機(jī)等幾家。從99年下半年開始，中國(guó)不少民營(yíng)企業(yè)，對(duì)這一上市方式很感興趣，當(dāng)時(shí)，中國(guó)有幾十家之多，其中不少為新興的網(wǎng)絡(luò)公司，熱情很高，都認(rèn)為找到了實(shí)現(xiàn)境外上市的快捷方式。
這種上市方式，符合國(guó)際慣例，其程序及關(guān)鍵步驟如下：
一、 程序：
事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)造殼方式上市的主要程序，是一種在境外上市、也是在美國(guó)上市的一種方式。
1、委任專業(yè)人士
--一名保薦人（主承銷商）：有保薦人資格的投資銀行。事實(shí)上，有保薦人資格的投行雖多，但既有國(guó)際配售能力，又有中國(guó)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的比較少。聯(lián)系美國(guó)國(guó)際貿(mào)易中心會(huì)提供相關(guān)建議。
--一名會(huì)計(jì)師：根據(jù)財(cái)務(wù)費(fèi)用承受力，可以選擇從國(guó)際上知名的六大會(huì)計(jì)師行，美國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)照會(huì)計(jì)師。如果同時(shí)富有你所在行業(yè)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)就更好。
--美國(guó)執(zhí)照律師。一般為兩名。分別為公司和保薦人提供法律支持。
2、確定上市時(shí)間表
由保薦人制作時(shí)間表，公司及各中介討論通過(guò)后，即按此時(shí)間表開始操作。
3、確定重組方案及重組這是采用造殼方式至為重要的環(huán)節(jié)。具體方式下文著重描述。
4、盡職調(diào)查和撰寫招股書。
5、財(cái)務(wù)審計(jì)。
6、境外評(píng)估師資產(chǎn)評(píng)估。
7、遞交上市申請(qǐng)表、聆訊等。
8、過(guò)程中需報(bào)中證監(jiān)審批環(huán)節(jié)，在本書中另有詳述。
二、 重點(diǎn)討論--重組各項(xiàng)要點(diǎn)
1、大股東通常先取得中國(guó)境外身份。民營(yíng)企業(yè)中持股超過(guò)50%的大股東，可以考慮移民境外某島國(guó)或小國(guó)家，在一、兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，即可獲得合法的境外身份。
2、注冊(cè)控股公司。大股東以境外身份，在美國(guó)或香港聯(lián)交所認(rèn)可的司法地區(qū)注冊(cè)控股公司，用以控股境內(nèi)產(chǎn)業(yè)。這類司法地有三處：在慕達(dá)、開曼群島、科克群島。以下試以百慕達(dá)為例。
3、實(shí)現(xiàn)百慕達(dá)公司控股境內(nèi)產(chǎn)業(yè)。
如何實(shí)現(xiàn)百慕達(dá)公司控股境內(nèi)ABC公司，則是問(wèn)題關(guān)鍵所在。常用方式有：
股權(quán)置換：
也可認(rèn)為是股份收購(gòu)（Stock Acquisiton）即百慕達(dá)公司與ABC公司換股。過(guò)程中不發(fā)生現(xiàn)金交易關(guān)系。這種方式在境外是非常普遍的，但99年開始，中證監(jiān)對(duì)此提出質(zhì)疑，認(rèn)為這種方式，不能解釋"在境內(nèi)的外商投資形成過(guò)程"，因此外商是否真有資金投入成為考察"合法性"的關(guān)鍵。所以就有了
現(xiàn)金收購(gòu)凈資產(chǎn)：
也叫資產(chǎn)收購(gòu)（Asset Acquisiton），如企業(yè)在境外能獲得足夠外匯，可以通過(guò)百慕達(dá)公司以現(xiàn)匯收購(gòu)境內(nèi)ABC公司50%以上凈資產(chǎn)，達(dá)致控股目的。
即外商百慕達(dá)公司投入現(xiàn)匯，與境內(nèi)ABC組建合資公司，百慕達(dá)公司持大股。這種做法較之現(xiàn)金收購(gòu)凈資產(chǎn)方式，有利有弊。好處在于是現(xiàn)金收購(gòu)方式目前在國(guó)內(nèi)法律依據(jù)不十分充分，而合資方式有法可依。不利之處在于是，合資方式做大了資產(chǎn)規(guī)模，需要更多外匯，使許多企業(yè)無(wú)力承擔(dān)。
4、合并報(bào)表，將利潤(rùn)和業(yè)績(jī)注入百慕達(dá)公司。通過(guò)以上第3點(diǎn)操作，百慕達(dá)公司實(shí)現(xiàn)控股ABC公司后，原ABC公司相應(yīng)比例的利潤(rùn)、權(quán)益則通過(guò)會(huì)計(jì)并報(bào)，注入百慕達(dá)公司。例如：原ABC公司利潤(rùn)1億元，重組后百慕達(dá)公司控股80%，便有8000萬(wàn)（1億元*80%）利潤(rùn)并入上市公司--百慕達(dá)公司，以實(shí)現(xiàn)上市。
5、中國(guó)企業(yè)需要注意其國(guó)家的外商投資政策。主要考慮兩個(gè)方面。一是如果重組結(jié)果是中國(guó)境內(nèi)外資企業(yè)總投資超過(guò)3000萬(wàn)美元，則必須報(bào)中國(guó)外經(jīng)貿(mào)部審批，可能會(huì)延長(zhǎng)上市時(shí)間；二是中國(guó)國(guó)家計(jì)委、經(jīng)貿(mào)委和外經(jīng)貿(mào)部共同頒布有《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，如果ABC公司業(yè)務(wù)屬于是該政策中所界定的"限制"類或"禁止"類，即依此政策，ABC公司不得由外商控股，則使這一上市難度加大。對(duì)于這類困難，AMSC常建議公司采用"砍開"的辦法：總投資超過(guò)3000萬(wàn)美元，可以把該公司"砍"成兩塊，每塊總投資均在3000萬(wàn)美元以下；對(duì)于是受產(chǎn)業(yè)政策限制的行業(yè)，則將受限制業(yè)務(wù)砍在上市公司之外。舉例說(shuō)來(lái)，新浪網(wǎng)上市即遇此困難：ICP業(yè)務(wù)是不允許外商控股的，故新浪網(wǎng)將之留在上市業(yè)務(wù)之外。具體辦法還有很多，要視企業(yè)情況，及當(dāng)時(shí)政策環(huán)境等因素而定。
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